如研究猿之前所说，访谈真正的私募基金大佬时，会有种醍醐灌顶的感觉，许多研究猿苦思不解的问题，对方几句话就能点破。

近期，研究猿参加了睿璞投资的年中交流会，会上干货满满，睿璞掌门人蔡海洪就消费股投资、市场系统性风险、价值投研理念等热门话题进行了发言。大佬的言谈又让研究猿有种豁然开朗的感觉。

以下整理了交流会的要点，与大家一起分享蔡海洪讲话的内容精华。

睿璞不判断宏观走势。因为判断对了宏观走势，也不一定判断对指数走势;判断对了指数走势，也判断不了个股变化。

睿璞第一个产品成立时，沪指是3600点，现在沪指是3000点。如果当时判断对了指数走势，不投资了，那可能就错过了100%的收益机会。

宏观经济太难判断了，但应对多变的宏观环境还是有两个有效对策：

第一，把握主逻辑和大方向，不去判断政策细节的对错。相信中国人民勤奋上进，相信这就是核心竞争力。相信14亿的市场需求，相信中国在世界范围内的比较优势。

第二，做好微观判断，以此抵御宏观的不确定。相信经济预测不如相信企业家，我们不是投资整个经济，而是在3000家公司中选10-20家公司去投资。不管在哪个年代都有优秀的企业家都能把企业做大。

在能力圈之内，坚持对公司的研究，找到好企业家管理的好公司。市场环境有利的时候，就持仓待涨。市场环境不利的时候，就寻找低价买入的机会。

市场不是铁板一块，只要用心挖掘，就能找到投资机会。

当一波人追热点的时候，会给市场留出空白。

近期消费行业受到市场过度认可，高端白酒、调味品等子行业业绩数据不错，但估值比3年前高了不少，投资性价比下降。

但消费领域估值低的公司还能找到。消费行业并不会统一高估或低估，从微观角度，找到基本面有变化的公司。

同样是消费股，每个阶段的竞争力和战略都不同，筛选基本面发生有利变化的企业。

消费行业有比较稳健的增长，TMT行业有活力有弹性，这两个大领域投资者关注最多。而一些传统行业的投资机会往往容易被忽视。

比如说化工行业，一般人认为化工是重资产夕阳行业，但睿璞不这样想。化工企业在A股3000多家上市公司中占了十分之一。上中下游，各种商业模式都有，机会丰富。而且有很多好生意。

从生意好不好这个角度来看，化工行业有两个其他制造业不具备的特性：

一、化工行业固定资产很保值。

二、化工行业非常稳定，没有很快的技术进步。

化工在过去50-60年重大技术革新很少，基础原理稳定，投入的固定资产非常保值。研发投入很多并不是发明革命性的新产品，更多的是在积累工艺。

一些很精细的压力、温度和物料的流速配方，模仿起来不容易，这些不是技术突破能颠覆的。新来者想要挑战领先者，必须把领先者历史上做的事情重新做一遍。一旦领先地位确立，后来者追赶并不容易。

如今很多行业中国都是世界第一。但巴斯夫、陶氏、拜耳这些老牌化工企业仍是世界巨头，他们之前积累的东西持续在创造超额收益。

我们要挖掘这样行业的投资机会。

投资一定要把研究做得够精够深，这样才能形成优势。

理解一家公司，这需要多长时间呢?3年、5年、10年，是漫长的研究周期。我们要求重仓公司有三年以上的跟踪时间。

深刻的理解一家公司，需要一个很长的周期。家电这个行业我已经研究了8、9年。还有新变化要看，奥克斯、小米对家电行业是否有冲击，这些都要研究。

但好公司不多，好理解的公司更少。好公司、好理解、又有好价格就更不容易了。

真正的价值投资者一年做一到两个大决策是比较合理的。价值投资者如果一个礼拜就作出买入和卖出决策就不正常了，不可能这么短就理解透彻一个企业。

睿璞工作重点就是每年发现1-2个大的机会，加上原来研究的沉淀，构成投资的主框架，在有限的机会中找大机会，1年做2-3次的持仓更新，持股会相对集中。

传统金融理论让大众对分散投资出现了误解——不要把鸡蛋放在同一个篮子里，但是分散太多，篮子丢了都不知道。

睿璞的做法是把鸡蛋放到相对少的篮子里面，再把篮子看好。价值投资的关键是能力圈，好的价值投资不能太分散。

集中持股不是风险，不知道在做什么投资，投不认识的公司才是最大的风险。国外管理百亿美金的基金也很少有持股超过10支的。

具体到选股上，睿璞一是聚焦好的商业模式、二是强调公司的内生性增长。

为了跟上各产业的趋势发展，睿璞要求员工一年看30本书来提高认知水平，以对信息做出正确判断。这种读书模式在很多个企业都得到了印证，包括巴菲特的伯克希尔哈撒韦。

以上是蔡海洪在交流会上的讲话。

   结语

其实多数投资者非常关注的宏观经济问题、消费股风格切换问题属于容易给出答案，但不容易答对的问题。毕竟变量太多，似是而非的预测可以层出不穷，但预测准不准就另当别论。

而蔡海洪关注寻找有好价格的好企业这个问题，该问题不容易给出答案，但却容易答对。基本面研究要走过艰辛的漫漫长路，但只要功夫够了火候到了，就能发现更具确定性的个股机会。

只是渴望一夜暴富者多，能经十年寒窗者少。然而资本市场实则也是一分耕耘一分收获。

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