巴菲特说，他是85%格雷厄姆和15%费雪的结合体。费雪的投资价值观与格雷厄姆有比较大的差异，格雷厄姆时刻强调安全边际，倾向于寻找低估值的公司；而费雪则会更加重视一个公司的成长性，“就我目前的观察而言，在一段足以做出公平对比的时间期限内，那些最擅长运用统计数据发掘低估值股票的投资者最后所获得的利润，同运用一般的智慧，买进管理优秀的成长性公司股票的投资者所获得利润相比要少得多”。这一投资价值观无疑对后期的巴菲特产生了巨大的影响。

费雪的投资价值观

逆向投资的精髓在于买入“暂时遇到麻烦的好公司”，费雪买成长股的时机也有异曲同工之妙，他的方法是跟踪企业全面进行商业化生产的工厂何时开始投入生产。这个投资方法的本质在于，企业拓展一个新业务的时候必定会增加大量的投入，试生产过程也必定经历各种崎岖，这个困难时间持续得越久，股价跌得越多。

拓展一个新业务短期内必定带来更大的风险，投资者只有深入第一性原理，比别人率先看到公司的竞争力、公司新业务的成功概率，才能够获得其他人无法获得的超额回报。

费雪他认为如果当初买进股票时各项选择工作都做得很对，那么卖出的时间几乎永远不会到来。真正优秀的公司，即使在震荡波动的市场也要不为所动。

一个公司需要卖出，理由有且仅有三个：

1）最初的买入就是一个错误；

2）公司的经营情况走了下坡路；

3）找到了更合适的公司。

费雪把预测经济趋势比作了炼金术时代的中世纪化学，金融行业的人试图根据随机和可能不完整的事实资料来推测未来的经济形势完全是浪费时间，不如把这些努力投入到更有效果的事情上。

费雪认为不应该总想着持有很多股票，而是要去持有最好的股票。买入一家自己并没有充分了解的公司股票，往往比投资不够分散化更为危险。

一个人如果能够看透绝大多数人的想法，并且发现事实真相如何，那么将在投资中获得超额回报。当你持有与大众主流投资相反的观点时，必须要非常肯定自己是对的。

筛选股票的十五大原则

该书的十五大原则的实操性都比较强。

原则一：这家公司是否拥有一种具备良好市场潜力的产品或服务，使得公司的销售额至少在几年之内能够大幅成长？

原则二：当公司现有的最佳产品的增长潜力已经被挖掘得差不多时，管理层是不是有决心继续开发新产品或新工艺，以便进一步提高总销售额，制造新的利润增长点？

原则三：公司在研发方面做出的努力取得了多大的成果？

原则四：这家公司有没有高于行业平均水平的销售团队？

原则一至原则四：本质上是对公司产品和销售的研究，需要弄清楚公司能否不断研发出受客户喜欢的产品并将之有效地推广出去。做出这一判断则需要投资者深入研究公司的产品、研发团队和销售团队的具体情况。

原则五：这家公司有没有足够高的利润率？

原则六：这家公司做了哪些举措以维持或提高利润率？

原则七：公司相对于行业内的其他公司而言，在业务的其他方面（如保险成本、专利权等）是否具备竞争力？

原则八：公司对利润有没有短期或长期的展望？

原则五至原则八：考察公司的竞争力到底有多强，能否在公司内部和外部找到证据说明它的实力远超竞争对手。

原则九：这家公司是否具备良好的劳动人事关系？

原则十：这家公司的高级管理人员之间的关系好吗？

原则十一：公司管理是否很有层次？

原则十二：这家公司的成本分析和会计记录做得如何？

原则十三：在可预见的未来，这家公司是否会通过大量发性股票来获得足够的资金促进公司的发展，持股人利益会如何受到影响？

原则十四：管理层是不是报喜不报忧？

原则十五：管理层是否具备诚信、正直的态度？

原则九至原则十五：考察公司的管理层和企业文化如何，对于成长股投资而言，管理层的主观能动性、企业文化的稳健性往往是其顺利成长的决定性因素。

费雪寻找公司的步骤

第一个阶段是获得潜在标的的信息。

费雪复盘自己的投资经历发现，最有效的股票信息来源是与专业投资者交流。费雪会与纽约、波士顿、费城、芝加哥、旧金山这些城市能力卓越的投资专家交流，这些人为他提供的原始信息引发了费雪大概4/5的调查研究，最后带来的收益占其投资成果5/6。

与这些人交流过程中费雪不一定完全认同他们，但是专业的投资者观点对费雪来说非常重要。费雪不会放过听取任何类型的投资者的意见，还会特别留意那些业内锋芒初现，踌躇满志的年轻人。当然，由于时间有限，如果一个投资者的判断经常出现谬误，他就会降低这个投资者的可靠性评级，未来就会花更少的时间来调查他提到的公司。

第二个有效的信息来源是大型顾问研究公司和行业协会类研究机构。

这些机构的员工对商业和技术发展有着很深入的了解，他们是非常有价值的原始投资信息来源。但是，他们提供的线索只占全部研究调查线索的1/5，这1/5只带来了大概1/6有价值的投资成果。

费雪对证券经纪商提供的报告不太认可。他认为证券经纪商向大众公开发表的印刷资料不会有太多的资料线索，不准确的地方太多，并且大部分报告只是将已知的事实重复一遍。而最好的商业类期刊偶尔会为费雪提供一些有价值的信息，但是总体来说，书面资料算不上新信息的最有效来源。

初步获得股票来源之后，费雪会进入第二个阶段，也就是形成投资决策的阶段。

这个阶段，费雪首先做的是浏览公司的资产负债表，确定资本结构和总体财务情况，并且会阅读招股书了解竞争态势和高管及大股东持股情况等信息。

在财务分析之后，就进入到了费雪的拿手好戏阶段——“闲聊”。

费雪会去拜访（或者电话联系）公司的他所认识的每一位重要顾客、供应商、竞争对手、以前的员工以及相关领域的科学家或研发人员。如果一个公司通过努力也无法获得足够的信息，费雪就会放弃对它的调查研究并另寻目标。

费雪认为，只是调查公司内部的管理人员无法获得有效的结论，这些人不会有时间（或者不敢冒商业泄密风险）出来聊，能出来聊的可能都是无法获得核心信息的人。而去找客户、竞争对手、供应商、竞争对手里或者大学里研究人员闲聊的效果可能会更好。

他认为，“如果找出一个行业中的五家公司，对每一家公司都巧妙地询问一下另外四家公司的强项和弱项各在哪里，十次有九次你都会惊奇地看到，全部五家公司的强项与弱项都详细而准确地暴露在你眼前。”

在闲聊之后，费雪会进入第三步，与管理层接触。

费雪认为，对于投资某只股票所需要的所有信息，除非事先收集到了至少50%，否则就不要去拜访公司管理层。如果在没有做到这一点的情况下冒然去见管理层，那么投资者就处于一个很不利的境地。因为他对自己应该知道的事情了解甚少，和管理层见面时能否得到正确的信息很大程度上取决于运气。

和管理层见面之后，如果发现原来的良好预期得到了证实，并且他们给出的答案能够消除先前的顾虑，那么就会认定这家公司可以投资，先前的种种努力也就获得了回报。

可以看出，与一些关注护城河的价值投资者不同的是，费雪并不痴迷于已经稳稳站住脚跟的行业龙头，而对一个公司如何打开市场的增长过程非常关注，他会去研究产品、销售、团队来具体分析一个公司未来的利润增长空间。

另外，费雪会高度关注管理层对公司的成长的作用。

费雪的能力圈主要在制造业，德州仪器是其最典型的成功投资案例。他认为这些公司总能够通过自然科学的发现来不断拓展市场。他的视角为我们的研究提供了启发，应该在研究中应该关注以下两点：

1）公司的可拓展性：公司的底层技术能力能否帮助这个公司不断拓展出来新的成长空间并且与原有业务具备协同性；其管理层是否有能力不断推出新的产品，过去是否证明过这种推陈出新的能力。

2）公司的竞争力：它能否做到一些其他公司做不到的事情，它的商业模式是否具备复利性从而强者恒强，它的管理层的成本控制能力是否足够强，如果我们始终无法找到这样的证据，那我们就无法排除未来其他竞争对手进入行业抢占利润的风险。