查理·芒格曾自嘲过，他的孩子们经常称他为“一本长的两条腿的书”。芒格在任何时候都要随身携带一本书，只要拿着书，他就不会觉得浪费时间。

 阅读是投资当中最重要的事，在我过去15年的投资生涯中，除了上市公司年报，阅读最多的是巴菲特系列书籍，其次是一些其他投资大师的自传或启示录、企业管理理论、企业家自传以及思维方法论等等。在阅读中，逐步建立和完善投资理念和投资框架，逐渐理解各式各样的商业模式和商业周期，尝试去判断一个伟大企业家应具备什么样的特质，努力提高认知水平和克服人性的弱点。

 阅读本身就是一项技术活，关于读书之法一直借鉴曾国藩家训中的方法。首先是要读经典，其次是沉浸的读书法，“一书不尽、不读新书”，最后是养成做笔记的习惯，“略作札记，以志所得，以著所疑”。

 投资中最经典的读物无疑是巴菲特致股东的信，价值投资理念的一些关键概念——安全边际、能力圈、护城河、复利等在信中不断被提及。通过反复阅读建立和完善自己的投资思维方式，当看到一家新公司时，就会问自己几个问题：这是一家商业模式可以看到10年以上的企业吗？企业的护城河体现在哪里？这种商业模式容易定价吗？这是一家通过努力能够理解的公司吗？当然最后一个问题是当前出价的安全边际是否足够。这些理念和方法也只是股东信的一部分，我们还能看到很多商业模式的论述。

 举一些例子，80年代的股东信当中对财险有很详细的论述。产险是一个同质化严重的产品，但也是一种很好的“借鸡生蛋”商业模式，关键是控制综合成本率和提高投资回报率，两者都做到极致的就是巴菲特一直持有的爱股——盖可保险。

 又如，内布拉斯加家居城B夫人的经营理念教会我们如何判断一个零售商或者制造商的经营策略，同时降低毛利率和费用率，前者是持续让利给消费者，后者是持续给股东创造回报，综合起来是一个长期核心竞争力的体现。

 再如，喜诗糖果和纺织产业的区别，前者是轻资产模式的品牌商，后者是产品同质化严重的重资产模式。1972-1982年的十年间，喜诗糖果销量增加了45%，但是收入和利润分别增长了330%和550%，相当于复利分别是13%和20%，这个过程并没有大额资本开支。与之相反，纺织业的设备投资和技术投入最终也没有改变同质化竞争和价格、利润下降的命运。

 诸如此类，每年的股东信都让读者对价值投资有更深的理解，也在战术层面上指导如何去研究某些行业和公司。

 提到战术层面，罗伯特·哈格斯特朗的《巴菲特之道》一直让人印象深刻。彼得·林奇在推荐序中对巴菲特投资原则有很好的总结：买入那些暂时遇上麻烦的优质公司，那些优秀的具有特许经营权的公司在遇上危机时提供了诱人的价格。这一条原则对睿璞的投资有很深的影响。投资无非是解决两个问题，好公司和好价格。股市最根本的收益来自上市公司的盈利，好公司能够持续的为股东创造回报，但是好公司由于普遍的认同性，一般没有好价格。“暂时遇上麻烦的优质公司”使得两者统一，可以用好价格买到好公司，同时解决了安全边际和长期持有两个问题。

 这本书中列举了9个典型案例，例如前文所提的盖可公司在70年代初期降低核保标准，同时又遇上全社会汽车维修和医疗成本的大幅上升，1975年出现巨亏，1976年公司更换总裁为约翰 J.伯恩，股价跌到2美元，由于巴菲特对盖可公司进行长期的跟踪并对产险业务有深入的理解，因此把握这一绝佳时机大比例增持。

 又如可口可乐公司在70年代遇上困境，公司没有创新并开始多元化，新涉及业务包括水利项目、养虾场、酒厂等。公司利润开始下滑，1980年古巴人戈伊苏埃塔接任，开始削减成本，他要求公司的任何业务必须优化其资产回报率，加上1987年股灾，可口可乐股价较前期下跌25%，巴菲特开始买入，到1989年拥有10.2亿美元的投资和7%股权。

 2018年中国股市同样遇上了“前所未有”的麻烦，市盈率和市净率接近于历史上几个底部时期的水平，是不是又一次提供了机会？

 最后说说两本方法论的书籍，阿图·葛文德的《清单革命》和菲利普·泰洛克的《超预期》。

 阿图·葛文德是名医生，白宫最年轻的健康政策顾问，《清单革命》主要从手术医生和飞行员两个职业来阐述清单的重要性，遵循一定的清单可以大幅降低医学事故和飞行事故，甚至是改变人和公司的行为，包括建筑行业和投资行业等等。《超预测》一书的研究项目是美国情报高级研究计划的一部分，其宗旨是开发“后9.11”时代情报工作的新方法，预测未来是一件很难的事情，但是可以通过训练和改进思维模式来提高精准预测的概率。我们在投资中，也是需要一个系统、完整的思维方式来做预测，而不仅仅依靠一两个点来盲目下注。

《超预测》总结了10个关键因素，在这里列举其中的3个：一是鉴别类别，集中精力处理难度适中的问题，才能使付出的努力获得最大收益。这其实就是投资中的能力圈问题，正如巴菲特说过：“在投资方面我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨越的1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆”。二是费米模式，将问题分解为容易处理的子问题，在投资上需要将复杂的问题分解成可以解决的小问题；三是平衡内部视角和外部视角。投资上外部视角可以理解为美国、日本等成熟市场的经验，或者个股在美国的对标公司。

 我们将《清单革命》和《超预测》的内容推导到投资当中，所以有了睿璞投资独有的“研究流程”和“投资清单”。“研究流程”是指我们收集数据的过程要遵循先客观后主观的流程，避免主观判断的干扰；客观的数据包括公司财务数据、产业链上下游和竞争对手评价等。“投资清单”则包括财务分析、公司治理、商业模式等等。

 古希腊有个寓言故事“狐狸有多知，而刺猬有一知”，对于它在投资上的寓意，我们将大理念型专家比作“刺猬”，他们从鼻尖视角认识事物，思想受意识形态影响，试图强行用自己偏好的因果关系模版来理解复杂问题，结果表现为非常自信；我们将更注意兼收并蓄的专家比作“狐狸”，综合很多视角来做预测。因此我们在投资中应该尽量用流程和清单来形成系统的“多知”和统一的“挥棒动作”，而不是做只有“一知”却很大胆的刺猬。

 最后，用巴菲特对阅读的建议来做总结，“每天阅读500页，然后你会发现知识是如何起作用的，它的威力就像是复利”。一边阅读、一边投资，阅读是长期复利的源动力。

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