从长期看，投资的风险与对企业的长期价值判断有关。即使买入点选择很对，当时有很高的安全边际，但是如果长期价值判断错了，企业盈利增长乏力，市值空间受限，投资还是会受到损失。这也是为什么要选择好公司的原因，只有内生增长强劲、护城河较宽的公司才会具备持续竞争优势，能够较少受到市场波动或系统性风险的干扰，而管理优秀的公司，则能够加固甚至拓宽公司的护城河，从而穿越牛熊。

那么怎样才能够成功筛选到这样的好公司呢？坚守能力圈是很重要的原则，保持专注和聚焦方能形成领先市场普遍认知的研究优势。

巴菲特早期投资主要集中在三个领域：消费、金融、传媒，其中消费和金融到现在仍在为他的组合贡献收益。他在1993年致股东信中阐述过坚守能力圈的意义：“每个投资人都会犯错，但只要将自己集中在相对少数，容易了解的投资个案上，一个理性、知性与耐性兼具的投资人一定能够将投资风险限定在可接受的范围内。”

巴菲特还反驳了集中持股会使组合风险更高的说法：“若你是稍具常识的投资人，能够了解产业经济的话，应该就能找出5-10家股价合理并享有长期竞争优势的公司，此时一般分散风险的理论对你来说就一点意义也没有，且反而会伤害到你的投资成果并增加你的风险，我实在不理解那些投资人为什么要把钱投在他排名第20的股票，而不是把钱集中在排名最前面，最熟悉了解同时风险最小，获利可能最大的投资之上。”

需要承认的是，集中持股确实会带来短期波动较大的结果，但这不代表风险更大，价值投资者愿意承受短期波动的痛苦，以换取长期收益的最大化。正如巴菲特在1965年致股东信中所说， “要降低我们的波动幅度，我完全做得到，而且还能远远领先基金公司，但我们的整体收益肯定会降低。”

“能成为集中投资的机会，首先是与其他机会相比，它们相对指数的预期收益率必须远远更高，并且出现永久性损失的风险极低。”他在1966年致股东信中也说明了集中持股策略下合理预期的必要性：“既然我们选择了集中持股的投资策略，合伙人就应当做好充分准备，我们的表现会有遥遥领先的时候，也会有远远落后的时候，这是我们为了追求出色的长期表现而付出的代价。”

因此，风险控制的第一道关就是寻找具备持续竞争优势和优质管理层的好公司，而坚守能力圈则是提高胜率的重要原则。集中持股确实会带来短期波动较大的结果，但并不意味着组合风险会更高，长期收益的获取需要忍受一定的短期波动。

安全边际简而言之就是股票价格和企业内在价值之间的差距，当价格显著低于内在价值时，投资便具备了较高的安全边际。这个词由价值投资鼻祖格雷厄姆首先提出，将其作为稳健投资的最根本原则，而后被巴菲特、霍华德·马克斯等一众价值投资的拥趸所一致认可。

安全边际之所以如此重要，在于其以尽量低的价格购买标的来创造更大的容错空间，降低风险。有了充足的安全边际，即使企业未来盈利增长远不及预期，也不太可能出现永久性损失的风险，保证了结果的可接受性。

实际投资中，价值投资者经常会用逆向投资来获取安全边际。上一篇文章“如何看待市场波动”部分已对逆向投资做了详细论述，利用市场无效性产生的价格与价值之间的差异，是很多价值投资者的成功秘诀。

逆向投资并非易事，需要承受巨大的压力。巴菲特认为投资成功需同时具备企业分析能力和情绪控制能力，“要一生投资成功，只需要两个因素，有一个正确合理的思考框架，有一种能力让你控制自己的情绪以避免破坏这个框架。”

心理作用对投资者有着巨大的影响，当市场中大多数参与者纷纷抛售，当经济和心理压力变得无法抗拒时，很多投资者便会放弃并跟风，但这也为坚持低价买进的顶尖投资者创造了难得的机会。控制好自己的情绪，并拒绝从众，这是很困难的事，但其带来的回报却十分客观。

找到好公司和好价格还不够，要尽量避免永久性损失，还需要长期持有。

其原因，一是如果投资随时需要变现，投资期限很短，那么短期波动确实有可能成为永久性损失。然而，短期市场走势和波动是难以预测的，只有长期持有才能减弱短期波动的影响，利用对“可知”部分的深度研究有效控制风险。

二是在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。收益的获取是非线性的，市场可能会在一段时间内忽视企业的成功，但是最终一定会用股价上涨来确认企业的成功。全球电商巨头亚马逊，2000年受互联网泡沫危机影响股价下跌几乎达80%，此后20年市值上涨约100倍。

正如格雷厄姆所说，“市场短期是一台投票机，长期是一台称重机”。只有长期持有，才能检验企业真正的价值，从而穿越市场波动。

综上，风险意味着永久性损失，可以通过寻找具备持续竞争优势和优质管理层的好公司、坚守安全边际并长期持有来有效控制，其根本是需要投资者具备一个正确合理的思考框架、通过专注和聚焦获取研究优势并学会控制情绪，保持理性。