信息和能源是理解自然、社会、经济发展的两大基本要素。在能源方面，回顾人类发展历史可以发现，从原始人类学会用火，到经历柴薪时代、煤炭时代和石油时代，每一次人类社会的巨大进步和飞跃，背后都是优质能源的出现和人类对先进能源技术的掌握与运用。

第一次能源转型发生在18世纪后半叶，蒸汽机的发明与广泛运用，煤炭迅速取代柴薪成为主要燃料，推动了纺织、钢铁、机械、铁路运输等近代工业建立和大发展，造就了第一次工业革命的幡然，人类社会由农业文明向工业文明进化，英国率先在世界上建立近代工业体系，崛起成为“日不落帝国”。

第二次发生在19世纪末到20世纪初，石油取代煤炭成为主导能源，电力被发明并得到广泛运用，推动了现代工业的建立和发展，催生了电力、石油、化工、汽车、通信等新的工业部门，还推动了纺织、钢铁、机械、铁路运输等旧的工业部门升级。美国在这次变革中抢占先机，率先在世界上建立现代工业体系。同时，石油的广泛利用带来了汽车时代的发展，推动了消费主义生活方式成为时尚，并直接影响了两次世界大战的格局，奠定了美国的世界领先地位。

而当前正在进行的是第三次能源转型。此次能源革命是淘汰化石能源，因为化石能源生产了大量的二氧化碳，导致雾霾、全球变暖等环境问题层出不清，所以新能源将成为未来的主要能源，包括风能、太阳能、生物质能和氢能等绿色能源。而对于正处在百年未有之大变局，正面临高速增长往高质量增长转型的中国来说，能否凭借着自己的制造优势，抓住新一轮能源革命的历史机遇，至关重要。

中国能源转型的困境和突破口

毫无疑问，能源行业是一个长坡行业。转型初期其规模经济显然不如旧能源，但随着基础设施的建设和社会习惯的养成，在某个技术突破之后，更高能量密度、更清洁、更低理论成本的能源终将大规模替代旧能源。

Source：《世界能源转型内涵、路径及其对碳中和的意义》（邹才能等，2021）

Source：BNEF

以第二次工业革命的石油替代煤炭的进程为例。美国于1890年代成为世界大国之前，石油对于其经济并不重要，真正让石油风靡起来的是汽油驱动的内燃机带动了汽车工业的发展，亨利·福特对T型汽油动力汽车的大量生产，从根本上改变了以往受时间和空间限制的社会。此外，与英国一样，美国还依靠石油建立了自己的军事和工业复合体。

在1941年12月日本偷袭珍珠港时，美国的军事力量非常弱小。但在1942年，美国建成了巨大的军事机器，在加利福尼亚、西雅图、弗吉尼亚以及底特律等地建立了海军造船厂，其中底特律还制造了数以万计的卡车、坦克和飞机。除此之外，围绕石油的化工行业也进入蓬勃发展，石油化工产品被广泛运用在合成纤维、合成橡胶、塑料及农药、化肥、炸药、油漆、化妆品、医药制品等领域，石油的负外部性竟变成了正外部性。

而当前的第三次能源革命，以当前的风电光伏为主的新能源在全球大部分地区都已经能够实现和煤炭等旧能源一样的发电成本，但新能源发电的核心问题在于其在时间上有限制、发电稳定性较差，给电网带来额外负担，制约其渗透率的核心可能在于储能技术的突破。当以储能为核心的基础设施达到某一个临界点，新能源替代旧能源将变得更加势不可挡。

实际上，欧美等很多地区的新能源发电配上储能已经能够实现很好的经济性，整个产业链上的供应商、经销商、安装商、客户都有很高的收益，推动了他们新能源装机的快速爆发，这也是中国新能源产业未来努力的方向和亟需突破的难题。

投资思考

人们需要更清洁更高效的能源，新能源革命符合全人类、全中国利益，给消费者带来的效益是显而易见的。但从投资的角度，当我们站在企业股东的立场，还需要具体问题具体分析。

对于新兴行业，我们对于优质企业的标准仍然是一以贯之的。无论什么行业，我们永远青睐那些价值在持续增长的公司。这里的价值增长，不仅要利润增长，还要看是否具备长期稳定的商业模式和较高的竞争壁垒。有时企业利润增长，但价值反而是下降的，因为一旦缺乏商业模式和护城河的保护，仅有需求爆发的利好，其利润增长就会吸引更多的竞争者轻易进入，最后导致这类公司虽然短期享受了行业的贝塔，但未来发展路径却越来越不清晰。因此，对于新能源产业链的投资，关键还是要找到能形成护城河的环节、能够长期享受护城河的公司。

值得注意的是，能源行业由于政策敏感性及行业特性，其投资可能面临一些潜在风险点。

首先，能源问题关系到国家的政治经济命脉和军事力量，受到地缘政治和国际关系格局的影响。旧能源角度来看，人们都说石油“10%是经济，90%是政治”，甚至在一些专家看来，“现在战争史，在一定意义上就是石油资源的争夺史”。新能源角度而言，当前我们也遭遇着类似的危机，中国更低的制造成本放在任何一个国家都具备明显竞争优势，但欧美等发达国家为了他们所谓的能源安全，总能找到一些理由给中国企业制造难题。

其次，能源问题也往往是民生问题，具备公用事业甚至公益事业的属性，会受到政府的干预。以标准石油为例，洛克菲勒凭借高超的手段在短短十年时间里就控制了美国90%左右的炼油能力、85%以上的管道运输能力、85%的油品市场，但很快就被政府盯上，在1911年标准石油被分裂成30多个独立的公司。

再者，能源行业往往较难构筑护城河，市场份额不稳定、资本回报率不高。在这个行业里，客户难以有忠诚度、技术的进步会很快扩散、新产能会比老产能效率高。以旧能源角度为例，英国通过煤炭迅速发展经济和军事，但这种优势并非独占，仅仅几十年后，德国、美国甚至俄国就都具备了同样的优势，相继启动了自己的工业化并建立了军事机器，其中德国还后来居上了。放眼新能源行业的发展也是如此，光伏行业就是最典型的例子，上一轮周期中，光伏行业创造了诸多“首富”，但他们后来又都戏剧性地跌落谷底。

尽管在这三大背景下，投资能源行业宛如“跨七尺栏杆”，但仍会涌现一些不错的投资机会。

比如新能源产业链中部分环节，某些生意模式是通过knowhow的积累形成壁垒的，能成为时间的朋友，这种公司既能享受行业整体的需求爆发，同时又确定地享有好的竞争格局，从而利润持续性增长。

再比如新能源渗透率不断提升引起一些质变，就像芯片生产公司在摩尔定律的驱动下疲于奔命，但是使用芯片的电商、操作系统、数据公司却因为用于网络效应、飞轮效应、用户粘性等特性，建立起了护城河更高的公司。而新能源生产的分布式和流动方向可逆的特点，导致可能需要物联网、数据技术、软件技术的深度参与，为更具护城河的商业模式创新开拓空间。

参考文献：

《能源大变局》

《全球科技通史》

《企业战略博弈》

《第三次工业革命》